随着海外 10 年期美债长端收益率从前期高位出现回落，港股市场估值端压力得到明显缓释。日内盘面当中，恒生科技指数期货强势走强，成为整个恒指盘面的领涨主线，恒指期货同步向上震荡，大小盘风格上面，高弹性的科技成长明显跑赢传统权重。

对比两大期货品种表现，恒生科技指数期货反弹幅度显著高于恒指主力合约。现货市场上，腾讯、阿里、美团等互联网龙头，AI、半导体相关标的集体回暖，带动科技板块整体上行。从期现价差来看，恒生科技指数期货的贴水快速收窄，期货端多头情绪明显修复。

持仓层面需要做好区分：如果上涨过程当中同步增仓上行，代表增量资金主动进场做多；倘若只是减仓上行，更多来自空头头寸的止盈回补，反弹持续性就要打上问号。

港股互联网、AI 科技属于远端现金流的成长资产，对长端利率的变化高度敏感。前期美债收益率持续走高的时候，远端估值被持续压制，科技板块承压明显；当长债收益率回落之后，折现率下行，直接打开成长板块的估值修复空间，这一轮科技领涨最核心的外部催化就在这里。反观银行、公用事业这类高股息板块，对于利率变化敏感度偏低，所以本轮反弹当中表现相对温和。

南向资金延续此前的净流入态势，不少内资资金顺势布局港股互联网科技。经过前期一轮回调之后，港股科技整体估值处于偏低区间，内资左侧配置意愿有所抬升，给板块反弹提供增量买盘。内资与外围情绪修复形成共振，进一步推升科技板块的反弹力度。

市场开始重新交易美联储后续政策微调的预期。全球风险偏好阶段性回暖，资金从防御类资产流出，开始回流高弹性成长赛道。港股科技作为离岸成长资产，直接受益于全球风险偏好的修复。

第一，美债收益率仅仅只是阶段性回落，并不是趋势性下行。后续美国就业、通胀数据一旦再度超预期走强，美债收益率依然存在重新冲高的可能性，外部扰动风险并没有彻底解除。只要长端利率再度反弹，港股科技估值修复行情就容易遭遇打断。

第二，板块基本面修复仍有待财报验证。现阶段这一波上涨，更多属于流动性驱动的估值修复行情。后续互联网平台企业营收、利润的改善力度，才是决定这一轮反弹能够走多远的根基。单纯依靠利率下行带来的行情持续性相对有限。

第三，外资态度依旧存在分歧。虽然短期情绪回暖，海外机构对于港股科技的持仓还没有出现大规模回流，后续还要持续跟踪北向、港股外资的交易动向。

恒指、恒生科技指数期货本身波动偏大，同时覆盖日盘与夜盘，隔夜跳空风险不可忽视。当前科技领涨格局之下，不要直接顺势重仓追多。一方面持续紧盯美长债收益率的实时变化，这是本轮行情最重要的风向标；另一方面继续跟踪南向资金每日的流向，观察内资是否持续加码科技板块。同时留意关键技术压力关口。恒生科技指数期货向上冲击关键阻力位置的时候，多空博弈大概率再度加剧。震荡修复行情当中，反复拉锯属于常态，耐心等待盘面确认信号之后，再做进一步的操作规划会更加稳妥。

风险提示：以上仅属于个人复盘感悟，不构成任何投资建议。境外股指期货杠杆属性高，波动风险较大，务必做好仓位管控，持续跟踪外围利率以及企业盈利的后续变化。